![\"\"](\"https:\/\/ratingspcr.com.mx\/ww2\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/A0E5931C-1BEF-4CAA-A526-074A81789669.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSignificado de la clasificaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n S<\/sub><\/strong>BBB:<\/strong> Mantiene una pol\u00edtica fiscal moderada, con una instituci\u00f3n monetaria aut\u00f3noma. Su tendencia de crecimiento econ\u00f3mico es estable. Cuenta con una cierta liquidez externa, con una fuente de ingresos no diversificada y un manejo adecuado de la deuda. Cuenta con una cierta capacidad para soportar choques ex\u00f3genos y un sistema financiero local consolidado<\/p>\n\n\n\n S<\/sub><\/strong>2<\/strong>:<\/strong> Valores con certeza en el pago oportuno. La liquidez y otros aspectos del deudor son firmes; sin embargo, las necesidades continuas de fondos pueden incrementar los requerimientos totales de financiamiento<\/p>\n\n\n\n Estas categorizaciones podr\u00e1n ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+\/-) mejorando o desmejorando respectivamente la calificaci\u00f3n alcanzada entre las categor\u00edas AA y B inclusive.<\/em><\/p>\n\n\n\n La informaci\u00f3n empleada en la presente clasificaci\u00f3n proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por alg\u00fan error u omisi\u00f3n por el uso de dicha informaci\u00f3n. La clasificaci\u00f3n otorgada o emitida por PCR constituye una evaluaci\u00f3n sobre el riesgo involucrado y una opini\u00f3n sobre la calidad crediticia, y la misma no implica recomendaci\u00f3n para comprar, vender o mantener un valor; ni una garant\u00eda de pago del mismo; ni estabilidad de su precio y puede estar sujeta a actualizaci\u00f3n en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificaci\u00f3n de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la p\u00e1gina web de PCR (<\/em>http:\/\/www.ratingspcr.com\/<\/em><\/a>), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el c\u00f3digo de conducta, la metodolog\u00eda de clasificaci\u00f3n respectiva y las clasificaciones vigentes.<\/em><\/p>\n\n\n\n Racionalidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n En Comit\u00e9 de Calificaci\u00f3n de Riesgo, PCR decidi\u00f3 mantener la clasificaci\u00f3n en \u201csBBB\u201d a la deuda de largo plazo ME, en \u201csBBB+\u201d a la deuda de largo plazo MN, en \u201cs2\u201d a la deuda de corto plazo ME y en \u201cs2\u201d a la deuda de corto plazo MN con perspectiva \u201cEstable\u201d. La decisi\u00f3n se sustenta en la mejora de la actividad econ\u00f3mica del pa\u00eds, menor desempleo y la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n ubic\u00e1ndola dentro del rango meta. Asimismo, se considera el menor endeudamiento y spread de riesgo pa\u00eds respecto a sus pares regionales, as\u00ed como el adecuado nivel de reservas que favorece los indicadores de liquidez. No obstante, las clasificaciones se limitan por el continuo incumplimiento de regla fiscal y la alta informalidad laboral registrada.<\/p>\n\n\n\n Perspectiva<\/strong><\/p>\n\n\n\n Estable<\/p>\n\n\n\n Resumen Ejecutivo<\/strong><\/p>\n\n\n\n Metodolog\u00eda utilizada<\/strong><\/p>\n\n\n\n La opini\u00f3n contenida en el presente informe se ha basado en la aplicaci\u00f3n de la \u201cMetodolog\u00eda de calificaci\u00f3n de riesgo soberano (Per\u00fa)\u201d<\/em> vigente, aprobado con fecha 18 de febrero de 2021.<\/p>\n\n\n\n Riesgos potenciales<\/strong><\/p>\n\n\n\n Se considera como riesgo potencial la inestabilidad pol\u00edtica y econ\u00f3mica como un factor sustancial, ya que podr\u00eda traer consecuencias en variables como tipo de cambio, inflaci\u00f3n, inversi\u00f3n privada, flujo de capitales y en el mercado financiero local. Por \u00faltimo, un incumplimiento persistente de la regla fiscal podr\u00eda generar impactos significativos en el d\u00e9ficit y elevar los niveles de endeudamiento p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n Contexto Internacional <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n Riesgo Pol\u00edtico y Geopol\u00edtico<\/em><\/strong>[1]<\/a><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan Riesgo Pol\u00edtico Am\u00e9rica Latina 2025 (ene-2025), informe realizado por el Centro de Estudios Internacionales UC, el a\u00f1o 2025 se perfila como un a\u00f1o complicado en la regi\u00f3n, cuya preocupaci\u00f3n resulta de la incertidumbre por los pr\u00f3ximos cambios, as\u00ed como factores de la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, procesos electorales, la toma del mandato de Trump, relaci\u00f3n con China y su impacto en Latinoam\u00e9rica.<\/p>\n\n\n\n Para el 2025, se tienen elecciones en Ecuador, Chile, Bolivia, Honduras y legislativas en Argentina, lo cual podr\u00eda reconfigurar el mapa pol\u00edtico regional, estos procesos ayudar\u00e1n a evaluar la fortaleza de las democracias, ante una poblaci\u00f3n polarizada y desafecci\u00f3n ciudadana. En adici\u00f3n, Wells Fargo (2025)[2]<\/a> resalta que tras una primera \u201cmarea rosa\u201d en los a\u00f1os 1990\u20132000 y una segunda ola de gobiernos de izquierda posterior a la pandemia, Am\u00e9rica Latina estar\u00eda perfilando una nueva tendencia pol\u00edtica hacia la derecha, luego de que las administraciones de izquierda perdieran aprobaci\u00f3n y popularidad en los \u00faltimos a\u00f1os. Seg\u00fan el reporte, ello podr\u00eda mejorar el perfil de riesgo pol\u00edtico de la regi\u00f3n y favorecer la estabilidad de los mercados financieros, ya que los gobiernos de derecha tienden a priorizar la disciplina fiscal y la b\u00fasqueda de presupuestos balanceados. En los pr\u00f3ximos 18 meses, estiman que la mayor\u00eda de econom\u00edas grandes (Chile, Colombia, Per\u00fa y Brasil) se inclinar\u00e1n por opciones de derecha en sus elecciones, lo que contribuir\u00eda a una reducci\u00f3n de primas de riesgo y a episodios de relief rally<\/em> en monedas locales.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, los principales problemas que enfrentan los ciudadanos de la regi\u00f3n son la inseguridad, el crimen organizado y el narcotr\u00e1fico. Am\u00e9rica Latina concentra alrededor de un tercio de los homicidios a nivel global, a pesar de que solo alberga el 8% de la poblaci\u00f3n mundial, siendo el narcotr\u00e1fico la causa principal de esta violencia. A ello se suma la trata de personas, considerada una forma de esclavitud moderna, ya que los carteles criminales se aprovechan del fen\u00f3meno migratorio para expandir sus redes il\u00edcitas (Riesgo Pol\u00edtico Am\u00e9rica Latina 2025, enero 2025).<\/p>\n\n\n\n Asimismo, la corrupci\u00f3n estructural muestra inestabilidad del sector p\u00fablico, causando, as\u00ed, desconfianza a las autoridades por su abuso de poder, la concentraci\u00f3n de poder por parte de las elites pol\u00edticas y econ\u00f3micas aunado a la impunidad que reciben por parte de un poder judicial d\u00e9bil y con poca independencia.<\/p>\n\n\n\n Estos \u00faltimos a\u00f1os, el flujo migratorio proveniente de Venezuela es de 7.8 millones, de los cuales 6.7 millones (Colombia: 2.8 millones y Per\u00fa: 1.7 millones). La migraci\u00f3n, aparte de traer intercambio cultural, genera saturaci\u00f3n demogr\u00e1fica, generando problemas para acceder a los servicios de educaci\u00f3n y salud, as\u00ed como vivienda y empleo. Ante ello, las autoridades se encuentran bajo presi\u00f3n para poder atender la nueva demanda y sin causar conflictos ni tensiones entre los ciudadanos e inmigrantes, por lo que, han implementado pol\u00edticas de deportaci\u00f3n masiva, tanto para migrantes ya establecidos como para quienes est\u00e1n cruzando fronteras.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan la Cepal, Am\u00e9rica Latina presenta un bajo crecimiento econ\u00f3mico, dificultando la reducci\u00f3n de la pobreza y desigualdad, aunado a los rezagos de la pandemia y de la alta inflaci\u00f3n, deja a los gobernadores bajo presi\u00f3n en usar adecuadamente los recursos disponibles e implementar pol\u00edticas fiscales efectivas, sin posibilidad de equivocarse al ser cuestionados por la poblaci\u00f3n. En adici\u00f3n, el desencanto que tienen los ciudadanos a la democracia ha facilitado que los partidos autoritarios o populistas hayan tomado el poder, quienes prometen seguridad y otras pol\u00edticas, que a pesar de no ser pro a la democracia y profundizan la debilidad de la regi\u00f3n, son efectivas.<\/p>\n\n\n\n La regi\u00f3n es vulnerable a la inestabilidad internacional, principalmente por las disputas surgidas por intereses propios y poder econ\u00f3mico, para lograr un mayor manejo de las cadenas de suministros y minerales. Seg\u00fan el FMI durante el 2023, se implementaron m\u00e1s de 1000 medidas como subsidios, restricciones a las exportaciones, limitaciones a las inversiones y aranceles. Pa\u00edses como EE.UU. y China llaman como medidas de seguridad nacional o econ\u00f3mica a las malas pol\u00edticas comerciales implementadas y proteccionistas, actualmente el riesgo se encuentra en auge ante el pr\u00f3ximo gobierno de Trump. Estas medidas impactan en la econom\u00eda de la regi\u00f3n pues dependen mucho de las exportaciones hacia este pa\u00eds, asimismo, al encarecer los productos devaluar\u00e1 las monedas locales, seguido, la probabilidad de que afecte a la econom\u00eda china ocasionara una reducci\u00f3n de su demanda y en el precio de los commodities<\/em>. En general, las medidas proteccionistas avivaran tensiones comerciales, disrumpiendo en las producci\u00f3n y comercializaci\u00f3n global.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, los conflictos geopol\u00edticos en Medio Oriente, zona estrat\u00e9gica por poseer dos tercios de reservas de petr\u00f3leo, no parecen tener una soluci\u00f3n al corto plazo. La guerra entre Rusia y Ucrania ya cumplen tres a\u00f1os sin ning\u00fan acuerdo que conlleve al fin del fuego, y el conflicto de Israel con Palestina agrav\u00e1ndose y convirti\u00e9ndose en una crisis humanitaria que involucra la muerte de m\u00e1s de 50 mil civiles. Finalmente, todos estos eventos internacionales influyen en Latinoam\u00e9rica al tener v\u00ednculos comerciales, financieros e inversiones.<\/p>\n\n\n\n Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial <\/em><\/strong>[3]<\/sup><\/a><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n De acuerdo con WEO<\/em> (abril 2025) realizado por el FMI, la tasa de crecimiento proyectada del PBI mundial para el 2025 es de 2.8% y 2026 en 3.0%, ubic\u00e1ndose por debajo del promedio anual durante el 2000-2019 de 3.7%. Estas estimaciones incorporan las nuevas medidas comerciales, incertidumbre y deterioro de la confianza de los agentes, ocasionando revisiones a la baja en algunas econom\u00edas avanzadas y en desarrollo. Lo anterior asume tambi\u00e9n una pol\u00edtica fiscal menos expansiva que ayudar\u00eda a reducir el endeudamiento de los gobiernos.<\/p>\n\n\n\n Las proyecciones a mediano plazo del crecimiento mundial no son muy alentadoras, pues se espera que ronde el 3.2%. Se menciona que esta cifra, en parte, obedece al envejecimiento demogr\u00e1fico, que influye en la baja productividad y participaci\u00f3n en la fuerza laboral. En cuanto a las econom\u00edas avanzadas, se espera un crecimiento del 1.4% al 2025 y 1.5% al 2026. Para Estados Unidos se estima una desaceleraci\u00f3n de 1.8% al 2025 y 1.7% al 2026, como respuesta a la incertidumbre de las tensiones comerciales y deterioro de las perspectivas de la demanda. Para la zona euro, se prev\u00e9 un crecimiento de 0.8% al 2025 y 1.2% al 2026, alineado a la incertidumbre y aranceles. En mismo sentido, para Jap\u00f3n, se espera un crecimiento de 0.6% al 2025, mientras que para el Reino Unido, la actividad econ\u00f3mica ascender\u00eda a 1.1%.<\/p>\n\n\n\n Para las econom\u00edas emergentes y en desarrollo, se contempla un crecimiento de 3.7% en 2025 y 3.9% en 2026, reflejando revisiones a la baja frente a las estimaciones de enero, principalmente por el impacto de las recientes tensiones comerciales globales. A detalle, el crecimiento de China retroceder\u00eda gradualmente al 4.0% al 2025, afectado por los aranceles aplicados a sus exportaciones que contrarrestar\u00eda el mejor desempe\u00f1o en el 2024 y la orientaci\u00f3n fiscal expansiva. Respecto a India se espera que el crecimiento se modere en 6.2% en 2025, a medida que el consumo privado se estabilice, esta cifra refleja una ca\u00edda de 0.3% respecto al reporte de enero. Para Am\u00e9rica Latina y el Caribe, se espera que la actividad econ\u00f3mica se ajuste a 2.0% al 2025, efecto de los aranceles a las importaciones de Estados Unidos, incertidumbre y endurecimiento de condiciones financieras.<\/p>\n\n\n\n Por su parte, el Banco Mundial espera que la tasa de crecimiento mundial sea de 2.3% para el 2025, producto de la incertidumbre, barreras comerciales y volatilidad. Esta desaceleraci\u00f3n proviene principalmente por la menor inversi\u00f3n. Para los a\u00f1os 2026-2027, se prev\u00e9 una expansi\u00f3n de 2.5%, a medida que el flujo comercial se adapte a las altas tarifas y la incertidumbre sobre las pol\u00edticas se regularice.<\/p>\n\n\n\n En cuanto a los pa\u00edses emergentes y en desarrollo (EMDEs), se estima una tasa de crecimiento de 3.8% al cierre del 2025 y para el 2026-2027 de 3.9%, No obstante, se anticipa una desaceleraci\u00f3n progresiva de la econom\u00eda china a medida que se desvanece el impulso de corto plazo generado por la pol\u00edtica fiscal. A su vez, en muchas otras econom\u00edas emergentes, se espera que el crecimiento a corto plazo tambi\u00e9n se modere debido a un deterioro de la inversi\u00f3n, lo cual superar\u00eda cualquier posible beneficio derivado de la desviaci\u00f3n del comercio provocada por las tensiones globales.<\/p>\n\n\n\n Respecto a los riesgos globales, el panorama se mantiene inclinado a la baja. La persistente incertidumbre sobre las decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica, especialmente en materia comercial, podr\u00eda provocar una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s marcada de lo anticipado en la inversi\u00f3n, el intercambio global y la confianza de los agentes econ\u00f3micos. El aumento de restricciones comerciales impuestas por EE.UU. tambi\u00e9n elevar\u00eda las presiones inflacionarias en pa\u00edses clave como los pa\u00edses emergentes y en desarrollo, reduciendo el poder adquisitivo y restringiendo la capacidad de respuesta de los bancos centrales a trav\u00e9s de pol\u00edticas monetarias expansivas, as\u00ed como debilitar\u00eda a\u00fan m\u00e1s el apetito por asumir riesgos financieros a escala mundial, impactando sobre el crecimiento. Adem\u00e1s, persisten las amenazas derivadas de tensiones geopol\u00edticas, conflictos regionales y eventos clim\u00e1ticos, los cuales afectan con mayor intensidad a las EMDEs.<\/p>\n\n\n\n En cuanto al impacto del arancel del 10% a Per\u00fa, seg\u00fan declaraciones del gerente central de Estudios Econ\u00f3micos del BCRP, este ser\u00eda moderado debido a que las exportaciones no compiten directamente con bienes que EEUU produce, as\u00ed como esperan que las empresas peruanas exportadoras mantengan su presencia en mercado estadounidense.<\/p>\n\n\n\n Finalmente, mencionan algunos factores que podr\u00edan mejorar el crecimiento, como una posible reducci\u00f3n de tensiones comerciales, avances tecnol\u00f3gicos (como la inteligencia artificial) y medidas fiscales coordinadas. Para los pa\u00edses emergentes y en desarrollo, es clave reforzar instituciones, recuperar espacio fiscal y fomentar inversi\u00f3n privada. Tambi\u00e9n se requiere impulsar empleo de calidad, mejorar productividad y garantizar estabilidad macroecon\u00f3mica. La cooperaci\u00f3n internacional y el fortalecimiento de pol\u00edticas internas ser\u00e1n fundamentales para evitar una prolongada desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n Comercio Internacional<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio[1]<\/a> (OMC), el comercio internacional de bienes se expandi\u00f3 en 2.9\u202f% en 2024, superando al PBI global (2.8\u202f%) por primera vez desde 2017, excluyendo el rebote postpandemia. Sin embargo, para el 2025 proyectan una contracci\u00f3n de -0.2\u202f%, en contraste al 2.7\u202f% estimado inicialmente, ello debido al aumento de presiones arancelarias, la posible reactivaci\u00f3n de aranceles rec\u00edprocos y la incertidumbre en torno a la pol\u00edtica comercial. Lo anterior podr\u00eda tener efectos indirectos m\u00e1s amplios, al afectar la confianza empresarial y dificultar las decisiones de inversi\u00f3n y planificaci\u00f3n comercial. Para el 2026, se espera una recuperaci\u00f3n moderada de 2.5\u202f%, aunque por debajo del 2.9\u202f% previsto anteriormente. Estas proyecciones tambi\u00e9n est\u00e1n condicionadas por tensiones geopol\u00edticas, que afectan las cadenas de suministro y promueven una mayor fragmentaci\u00f3n del comercio global.<\/p>\n\n\n\n La OMC report\u00f3 que, si bien el volumen del comercio mundial de mercanc\u00edas creci\u00f3 un 2.9% en 2024, el valor total en d\u00f3lares apenas aument\u00f3 un 2%. Esta diferencia evidencia una ca\u00edda en los precios promedio de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n durante el a\u00f1o, lo cual indica que, a pesar del mayor dinamismo comercial en t\u00e9rminos f\u00edsicos, el comercio global no reflej\u00f3 un incremento significativo en t\u00e9rminos monetarios.<\/p>\n\n\n\n La Conferencia de las Naciones Unidas Comercio y Desarrollo (UNCTAD)[2]<\/sup><\/a> prev\u00e9 que el comercio mundial aumente en 3.3% al cierre del 2024. Ello se basa a que el comercio de bienes creci\u00f3 en 7% y el de servicios en 2%, esperando continuar con esta alza hasta a finales del a\u00f1o. En el primer semestre de 2025, el comercio global mostr\u00f3 una trayectoria positiva, con un crecimiento trimestral de 1.5\u202f% y anual de 3.5\u202f%, impulsado por exportaciones s\u00f3lidas de la Uni\u00f3n Europea y mayores importaciones en Estados Unidos ante la expectativa de nuevos aranceles. Las proyecciones para el 2T2025 apuntan a un crecimiento continuo, tanto en bienes como en servicios, derivado de los datos preliminares los cuales indican que las exportaciones de China se mantuvieron s\u00f3lidas en abril y mayo, impulsadas por el comercio intrarregional y con \u00c1frica. Si bien las exportaciones de EE.\u202fUU. tambi\u00e9n aumentaron, sus importaciones cayeron fuertemente frente al trimestre previo, reflejando los nuevos aranceles y un adelanto de compras durante el primer trimestre del presente a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n La evoluci\u00f3n del comercio global en la segunda mitad de 2025 depender\u00e1 en gran medida de la claridad en las pol\u00edticas econ\u00f3micas, la evoluci\u00f3n geoecon\u00f3mica y la capacidad de adaptaci\u00f3n de las cadenas de suministro. En este contexto, persisten riesgos importantes: incertidumbre en la pol\u00edtica comercial de EE.\u202fUU., potenciales represalias arancelarias, crecimiento de pol\u00edticas industriales proteccionistas con subsidios dom\u00e9sticos, y efectos indirectos sobre las cadenas de valor globales, que podr\u00edan extenderse a sectores no directamente involucrados. Adem\u00e1s, una posible desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica en varias regiones podr\u00eda frenar el comercio global y limitar la inversi\u00f3n, aunque una mayor integraci\u00f3n regional podr\u00eda ofrecer cierto soporte.<\/p>\n\n\n\n De acuerdo con el FMI, el crecimiento del comercio de bienes y servicios fue de 3.8% en 2024; no obstante, se prev\u00e9 que sea de 1.7% en 2025 y 2.5% en 2026. Esta revisi\u00f3n a la baja obedece principalmente al aumento de barreras arancelarias, que constituyen un shock negativo para la oferta y la demanda global, al distorsionar la asignaci\u00f3n de recursos, reducir la productividad y elevar los costos. Las proyecciones asumen que la incertidumbre en torno a la pol\u00edtica comercial desincentivar\u00eda la inversi\u00f3n y el comercio, as\u00ed como endurecer\u00eda las condiciones financieras globales y pone en riesgo la estabilidad de las cadenas de suministro. A pesar de la resiliencia mostrada por la econom\u00eda mundial durante los \u00faltimos a\u00f1os, el FMI advierte que los riesgos contin\u00faan inclin\u00e1ndose hacia un deterioro del panorama global, especialmente si las tensiones comerciales escalan y no se logra una mayor coordinaci\u00f3n internacional.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> OMC – Perspectivas del Comercio Mundial y Estad\u00edsticas en abril 2025<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> UNCTAD. Actualizaci\u00f3n del Comercio Global (diciembre 2024)<\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> Fondo Monetario Internacional \u2013 WEO abril 2025.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Fuente: Centro de Estudios Internacionales UC.<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Unwinding the Tide. Latin America’s Shift to the Political Right. Wells Fargo. 11 junio 2025<\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> Fondo Monetario Internacional (FMI), Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial \u2013 abril 2025. Banco Mundial, Global Economic Prospects \u2013 junio 2025.<\/p>\n\n\n\n Mercados Financieros<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional[3]<\/a>, luego de la alta inflaci\u00f3n generalizada postpandemia surgi\u00f3 una r\u00e1pida aplicaci\u00f3n de pol\u00edticas monetarias y fiscales que ajustaron las condiciones financieras de las econom\u00edas emergentes, agreg\u00e1ndole los escenarios de la invasi\u00f3n rusa a Ucrania, inflaci\u00f3n en EE. UU., el bajo dinamismo de la econom\u00eda en China y Europa. Durante el 2024, los indicadores macroecon\u00f3micos como la inflaci\u00f3n han ido estabiliz\u00e1ndose, dando confianza a las autoridades a iniciar de manera gradual la eliminaci\u00f3n de pol\u00edticas restrictivas. No obstante, el FMI advierte que persisten riesgos significativos. Si la inflaci\u00f3n repuntara nuevamente debido a cambios en las pol\u00edticas o factores externos, los bancos centrales podr\u00edan verse obligados a mantener tasas de inter\u00e9s elevadas por m\u00e1s tiempo, lo que agravar\u00eda las condiciones financieras, en especial para las econom\u00edas de mercados emergentes y en desarrollo. Adem\u00e1s, una correcci\u00f3n en los mercados financieros podr\u00eda desencadenarse si los resultados empresariales no cumplen las expectativas o si se intensifican las tensiones geopol\u00edticas. En este contexto, los pa\u00edses con altos niveles de endeudamiento y necesidades de refinanciamiento enfrentar\u00edan mayores vulnerabilidades, lo que podr\u00eda derivar en crisis de balanza de pagos.<\/p>\n\n\n Asimismo, se tiene al indicador VIX S&P 500, que refiere a la volatilidad del S&P 500 en los pr\u00f3ximos 30 d\u00edas, se conoce tambi\u00e9n por medir el sentimiento del mercado ya que mientras m\u00e1s alto sea, indica que hay m\u00e1s inestabilidad en el desempe\u00f1o de las acciones. Un nivel de VIX S&P 500 de menor a 15 es bajo e indica optimismo en el mercado, mientras que superior a 30 es m\u00e1xima inestabilidad en el mercado. Se suele esperar que cuando el \u00edndice S&P 500 aumenta, el VIX S&P 500 disminuye, pues si al mercado burs\u00e1til le est\u00e1 yendo bien, no hay incertidumbre ni riesgo pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n Luego de registrar un pico en marzo del 2020 por el covid-19, cuando lleg\u00f3 a 82.7, el VIX ha disminuido y se ha mantenido rondando niveles inferiores a 30. Principalmente, los picos observados durante el a\u00f1o se deben a las veces que el gobierno americano ha reportado sus indicadores macroecon\u00f3micos para tomar decisiones de pol\u00edtica monetaria, pues influyen en las expectativas de los inversores. Durante el 2023, el VIX registr\u00f3 una tendencia bajista cerrando en 12.5 puntos, disminuyendo -42.6% respecto al a\u00f1o previo. En el 2024, se mantuvo en niveles bajos y estables, salvo un repunte temporal en abril cuando alcanz\u00f3 los 19.7 puntos, impulsado por la publicaci\u00f3n de datos laborales en EE.UU. por debajo de lo esperado, lo que gener\u00f3 incertidumbre sobre el mercado laboral. Hacia el cierre del 2024, el \u00edndice se moder\u00f3, cerrando en 17.4 puntos.<\/p>\n\n\n\n Durante el primer semestre del 2025, el VIX present\u00f3 una mayor volatilidad. A inicios del a\u00f1o se mantuvo estable pero repunt\u00f3 en abril hasta niveles de 50 puntos ante episodios de tensi\u00f3n en la pol\u00edtica comercial por la imposici\u00f3n de aranceles rec\u00edprocos. Sin embargo, a pesar de estos shocks temporales, el mercado mostr\u00f3 resiliencia, y el \u00edndice retrocedi\u00f3 progresivamente hacia junio, ubic\u00e1ndose en torno a los 15.7 puntos. Esta evoluci\u00f3n responde a una mayor confianza del mercado en la estabilidad financiera.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, cabe mencionar que el diferencial de rendimiento entre los Bonos del Tesoro Norteamericano a 10 y 2 a\u00f1os, el cual se manten\u00eda negativo desde el 2022, ante los temores de una posible recesi\u00f3n por el incremento de tasas de referencia por parte de la FED a fin de reducir la inflaci\u00f3n, retorn\u00f3 a la normalidad registr\u00e1ndose positivo a inicios de setiembre del 2024, luego una postura dovish<\/em> por parte del banco central impactando en los rendimientos del bono de menor duraci\u00f3n. Es as\u00ed como, al cierre del 2024, el diferencial se mantuvo positivo situ\u00e1ndose en 0.33%.<\/p>\n\n\n\n Finalmente, el \u00edndice burs\u00e1til S&P 500 cerr\u00f3 el a\u00f1o 2024 con una rentabilidad de 23.3\u202f% y un rendimiento total de 25.0\u202f%, alcanzando los 5,881.6 puntos. Este desempe\u00f1o estuvo altamente concentrado en un grupo de empresas conocido como las \u00abMagnificent 7\u00bb (Apple, Microsoft, NVIDIA, Alphabet, Meta, Amazon y Tesla), las cuales aportaron el 53.1\u202f% del retorno total del \u00edndice. Sin su contribuci\u00f3n, el retorno del S&P 500 habr\u00eda sido de 11.75\u202f%.<\/p>\n\n\n\n Los sectores en donde operan estas compa\u00f1\u00edas que lideraron en rendimiento son Communication Services<\/em> (que incluye a Alphabet y Meta) el cual subi\u00f3 38.9\u202f%, Information Technology<\/em> (Apple, Microsoft y NVIDIA) que creci\u00f3 en 35.7\u202f%, y Consumer Discretionary<\/em> (Amazon y Tesla) aumentando en 29.1\u202f%. En particular, NVIDIA destac\u00f3 con una expansi\u00f3n anual de 171.2\u202f%, consolid\u00e1ndose como uno de los motores principales del desempe\u00f1o burs\u00e1til americano del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Respecto a los datos macroecon\u00f3micos reportados en Estados Unidos, la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales (BLS) indic\u00f3 que la inflaci\u00f3n al cierre del 2024 fue de 2.9%, disminuyendo a 2.7% en junio del 2025. Por su lado, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 4.1\u202f% tanto en diciembre de 2024 como en junio de 2025. Durante junio, se crearon 147,000 empleos, impulsados principalmente por el sector p\u00fablico, en su mayor\u00eda el sector de educaci\u00f3n estatal y local, as\u00ed como se registraron aumentos significativos en el sector salud, especialmente en hospitales y centros de cuidado residencial. La FED inici\u00f3 el ciclo de recortes de su tasa de referencia en septiembre del 2024. Desde el \u00faltimo ajuste realizado en diciembre, la tasa se ha mantenido en 4.50\u202f% hasta la fecha.<\/p>\n\n\n\n Riesgo Pa\u00eds y Rendimiento Soberano<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los bonos soberanos de la mayor\u00eda de los pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina registraron algunos picos en los rendimientos afectados por la correcci\u00f3n en los precios de los commodities y por factores pol\u00edticos o sociales, as\u00ed como ante las expectativas de reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica por el inicio del recorte de tasas de inter\u00e9s por parte del BCRP. Esto \u00faltimo gener\u00f3 la depreciaci\u00f3n de la moneda local y la revalorizaci\u00f3n de los activos financieros parcialmente.<\/p>\n\n\n\n Es de mencionar que en setiembre del 2024, una clasificadora internacional mejor\u00f3 la perspectiva de las clasificaciones soberanas de \u201cnegativa\u201d a \u201cestable\u201d y ratificando las clasificaciones de deuda soberana. La clasificadora sustenta su decisi\u00f3n en la implementaci\u00f3n de reformas pol\u00edticas y del entorno macroecon\u00f3mico m\u00e1s estable, adem\u00e1s, se basan en la fortaleza de la liquidez externa y de mantener su indicador de Deuda\/PBI. No obstante, la clasificaci\u00f3n se ve limitada por el incumplimiento de objetivos fiscales por menores ingresos de gobierno.<\/p>\n\n\n\n El rendimiento diario del bono soberano en soles de Per\u00fa a 10 a\u00f1os se registr\u00f3 en 5.9% a diciembre del 2024 (dic-2023: 5.1%). Asimismo, el EMBIG PERU se situ\u00f3 en 160 pbs (dic-2023: 160 pbs), mientras que el spread EMBIG LATAM cerr\u00f3 en 465 pbs (dic-2023: 383 pbs). Los indicadores de riesgo pa\u00eds en LATAM vienen mostrando un comportamiento variado, con Argentina destac\u00e1ndose por una mejora significativa en este indicador, gracias a pol\u00edticas econ\u00f3micas estabilizadoras. Mientras que Venezuela y Bolivia presentan peores indicadores, Per\u00fa, Chile y Uruguay contin\u00faan como los emisores m\u00e1s seguros. La regi\u00f3n enfrenta retos como controlar la inflaci\u00f3n, manejar la deuda externa y atraer inversiones. Los gobiernos deber\u00e1n implementar estrategias para fortalecer las finanzas p\u00fablicas, fomentar el crecimiento y reducir las desigualdades sociales.<\/p>\n\n\n\n A diciembre del 2024, el S&P\/BVL Peru General Index se ubic\u00f3 en S\/ 28,961.0, registrando un YoY de 7.5%. Ello en l\u00ednea a la mejora en la cotizaci\u00f3n de los metales y el recorte de tasas por parte de la FED.<\/p>\n\n\n Respuesta Monetaria y Fiscal<\/em><\/strong>[1]<\/a><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Posterior a la etapa de recuperaci\u00f3n postpandemia, durante la cual los gobiernos implementaron pol\u00edticas monetarias y fiscales expansivas con el objetivo de estimular el consumo, reducir los costos financieros y preservar las cadenas de pago, se generaron presiones inflacionarias significativas en las principales econom\u00edas. Ante este escenario, los bancos centrales adoptaron medidas m\u00e1s restrictivas orientadas a contener la inflaci\u00f3n y reducir las vulnerabilidades asociadas a los elevados niveles de endeudamiento. Como resultado, en 2024 se observ\u00f3 un retiro del impulso fiscal y recortes en las tasas de inter\u00e9s con el fin de promover la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n A inicios del 2025, con la llegada del nuevo gobierno de Trump, aumentaron las presiones inflacionarias debido a las pol\u00edticas impuestas por el nuevo Ejecutivo. Sin embargo, hasta la fecha, la inflaci\u00f3n y los indicadores del mercado laboral se han mantenido estables. En ese contexto, Adriana Kugler, miembro de la Junta de Gobernadores de la FED, indic\u00f3 recientemente que no se anticipan recortes en la tasa de referencia en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n Como se mencion\u00f3 anteriormente, la inflaci\u00f3n general interanual se registr\u00f3 en 2.9% en diciembre 2024 y mantuvo sus cifras a junio 2025. En cuanto a la inflaci\u00f3n subyacente, que excluye alimentos y energ\u00eda, se situ\u00f3 en 3.2% en diciembre 2024 y 2.9% a junio 2025. Asimismo, se conoce que la FED utiliza el Personal Consumption Expenditure<\/em> (PCE)[2]<\/a> como principal indicador para ejercer cambios en su pol\u00edtica monetaria al ser un indicador m\u00e1s preciso que el IPC, este se situ\u00f3 en 2.6%[3]<\/a> a diciembre 2024 y 2.3% a mayo 2025, m\u00e1s cerca del nivel meta de inflaci\u00f3n de 2%.<\/p>\n\n\n\n En cuanto a la pol\u00edtica fiscal, se espera que esta se torne m\u00e1s restrictiva dado el alto nivel de endeudamiento estadounidense y d\u00e9ficit registrado en el \u00faltimo a\u00f1o, en tanto mejore la relaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica\/ PBI de 120.8% al cierre del 2024. Seg\u00fan el Monitor Fiscal del FMI[4]<\/a>, el d\u00e9ficit fiscal se registr\u00f3 en 7.3% como parte del PBI, mientras que el d\u00e9ficit fiscal primario fue de 3.6% disminuyendo del 3.9% en 2023, ello por una mejora en los ingresos de gobierno por la cobranza de impuestos prorrogados del a\u00f1o previo y los gastos de cifras relativamente estables por la pausa en gastos del sector educaci\u00f3n y la eliminaci\u00f3n de gastos relacionados a la pandemia. Seg\u00fan el Departamento de Tesorer\u00eda Fiscal de EEUU[5]<\/a>, el d\u00e9ficit fiscal primario fue de 3.3% menor al 3.8% reportado en 2023 por el incremento de ingresos fiscales en mayor proporci\u00f3n que los gastos principalmente en el sector salud.<\/p>\n\n\n\n Por su lado, el Banco Central Europeo (BCE), en b\u00fasqueda del retorno de la inflaci\u00f3n al nivel meta de 2%, mantuvo una pol\u00edtica monetaria restrictiva hasta mediados del 2024, iniciando su ciclo de recortes. En consecuencia, la tasa de referencia se mantuvo en 4.50% hasta abril del 2024, fecha en que el regulador inici\u00f3 los recortes de 25 pbs, ubic\u00e1ndose al cierre del 2024 en 3.15% y 2.15% a junio del 2025. Se espera que los directivos del BCE pausen por algunos meses el recorte de tasas pues la inflaci\u00f3n del 2.0% en junio del 2025, aument\u00f3 levemente del 1.9% de mayo, tambi\u00e9n a medida que el euro se fortalece frente al d\u00f3lar y los riesgos al alza en temas comerciales por los aranceles.<\/p>\n\n\n\n En adici\u00f3n, el Banco Popular de China seguir\u00e1 manteniendo una pol\u00edtica monetaria expansiva durante el 2024, ello para incentivar la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Las tasas de inter\u00e9s a mediano plazo (MLF por sus siglas en ingl\u00e9s China one year medium term lending facility rate<\/em>) fueron de 2.0% en diciembre 2024 y la tasa de referencia de pr\u00e9stamos (LPR por sus siglas en ingles Loan Prime Rate<\/em>) a 1 a\u00f1o y 5 a\u00f1os pasaron de 3.0% y 3.5% en diciembre 2024 a 3.1% y 3.6% en diciembre 2024, respectivamente. Asimismo, el banco central chino constantemente realiza inyecciones de liquidez mediante operaciones de mediano plazo, el \u00faltimo fue el 25 de junio del 2025 por RMB 300 billones aproximadamente US$ 41,860 MM.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Banco Mundial \/ FMI \/ Banco Central Europeo \/ BBVA Research \/ Bloomberg en l\u00ednea.<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Federal Reserve Bank of St. Louis. President\u00b4s Message: CPI vs PCE Inflation: Choosing a Standard Messure.<\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> U.S. Bureau of Labor Statistics \u2013 Economic Release.<\/p>\n\n\n\n [4]<\/a> Fiscal Monitor abril 2025 \u2013 FMI.<\/p>\n\n\n\n [5]<\/a> US Department of the Treasury – Management\u2019s Discussion & Analysis.<\/p>\n\n\n A ra\u00edz de los est\u00edmulos fiscales aplicados durante a\u00f1os previos, el incremento en el d\u00e9ficit y endeudamiento de los pa\u00edses a escala global, son la mayor preocupaci\u00f3n en pa\u00edses con debilidades en el balance. En tal sentido, para el 2024, el ratio de endeudamiento neto en E.E.U.U., Eurozona y Am\u00e9rica Latina se incrementaron. El FMI se\u00f1alan que las proyecciones sobre la estabilidad financiera estar\u00edan a la baja, resaltando la actual incertidumbre y riesgos de las nuevas pol\u00edticas. Asimismo, mencionan que la aplicaci\u00f3n de herramientas por parte de los bancos centrales y gobiernos, ayudar\u00edan a mitigar evitar el desempe\u00f1o de las econom\u00edas y su nivel de endeudamiento.<\/p>\n\n\n Contexto Local<\/strong><\/p>\n\n\n\n De acuerdo con las estimaciones del Banco Central de Reserva del Per\u00fa, el PBI registr\u00f3 un crecimiento del 3.3% interanual al cierre del 2024, sostenido por el sector primario, especialmente en la pesca y manufactura, en cuanto al sector no primario, destacaron el aporte del otros servicios y sector construcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n La econom\u00eda peruana registr\u00f3 un crecimiento de +3.9% en el 1T-2025, respecto al mismo trimestre del a\u00f1o previo. Este crecimiento se explic\u00f3 por el dinamismo de casi todos los sectores productivos, con excepci\u00f3n del sector telecomunicaciones. Los sectores que m\u00e1s crecieron en el trimestre fueron pesca (+25.2%), Transporte y Almacenamiento (+7.4%), construcci\u00f3n (+5.3%), Agropecuario (+4.0%), comercio (+3.4%) y la manufactura (+4.0%).<\/p>\n\n\n\n En detalle, el sector pesca ha tenido un crecimiento un mejor desempe\u00f1o principalmente por mayor disponibilidad de especies para uso industrial (harina y aceite de pescado), con una mayor captura de anchoveta respecto al a\u00f1o previo por la segunda temporada de pesca 2024 en la zona norte-centro, y la primera del 2025 en la zona sur, as\u00ed como mayor elaboraci\u00f3n de enlatados por mayor jurel, at\u00fan, entre otros; en contraste, la pesca de consumo humano directo se contrajo, esto por menor disponibilidad para congelados como el perico, bonito, entre otros, mientras que en estado fresco tuvo el mismo efecto.<\/p>\n\n\n\n En cuanto al sector transporte y almacenamiento, este aument\u00f3 principalmente por mayor actividad v\u00eda a\u00e9rea y acu\u00e1tica, ante la mayor demanda de vuelos nacionales e internacionales, as\u00ed como mayores env\u00edos de mercanc\u00edas v\u00eda a\u00e9rea y movimiento de carga mar\u00edtima en contenedores, graneles, as\u00ed como traslado de pasajeros.<\/p>\n\n\n\n En cuanto a construcci\u00f3n, este aument\u00f3 principalmente por el avance f\u00edsico de obras p\u00fablicas como de gobierno nacional como mayor construcci\u00f3n de edificios, ampliaci\u00f3n de hospitales, mejoramiento de sistema de agua potable, puentes e infraestructura vial como la l\u00ednea 2; mientras que a nivel local y regional, se hizo mejoras viales en transitabilidad vehicular y peatonal, ampliaci\u00f3n de hospitales y estadios, entre otras. En el sector agropecuario, se registr\u00f3 mayor actividad agr\u00edcola y pecuaria, donde en el primero hubo mayor producci\u00f3n de uva, mango, aceituna, p\u00e1prika, entre otros: mientras que en el segundo se increment\u00f3 la producci\u00f3n de ave y porcino, as\u00ed como de leche fresca.<\/p>\n\n\n\n Finalmente, en cuanto al sector comercio, se destaca la mayor comercializaci\u00f3n de combustibles y metales, venta de veh\u00edculos, venta de bebidas por la temporada de verano, ventas en supermercados, apertura de boticas, as\u00ed como venta de maquinaria pesada, muy en l\u00ednea al desempe\u00f1o de otros sectores como miner\u00eda, agro, construcci\u00f3n, entre otros; mientras que en la manufactura, el mayor desempe\u00f1o se ve impulsada por el subsector primario por la mayor elaboraci\u00f3n de conservas de pescado, refinados de petr\u00f3leo y conservados de carne; mientras que el ligero incremento del no primario vino por el lado de fabricaci\u00f3n de muebles, prendas de vestir, papel, cart\u00f3n, as\u00ed como la construcci\u00f3n de buques, tanques, entre otros.<\/p>\n\n\n El BCRP proyecta que la econom\u00eda crezca 3.1 por ciento, ligero ajuste a la baja respecto al reporte anterior, debido a una menor expansi\u00f3n esperada en el sector miner\u00eda e hidrocarburos. Para el a\u00f1o 2026, se espera una expansi\u00f3n de 2.9%, cifra que se mantiene, con la demanda interna como principal motor del crecimiento, en un contexto de consolidaci\u00f3n fiscal, condiciones macroecon\u00f3micas estables y estabilidad pol\u00edtica y social.<\/p>\n\n\n\n Asimismo, el BCRP proyecta que la inflaci\u00f3n ser\u00eda de 1.8% para el 2025, la cual se ubicar\u00eda en el centro del rango meta, y se espera que llegue al 2% en el 2026, sustentado en las expectativas de inflaci\u00f3n actuales, actividad econ\u00f3mica cercana al potencial, y disipaci\u00f3n de choques de oferta.<\/p>\n\n\n\n El balance de riesgos de la proyecci\u00f3n de la inflaci\u00f3n se mantiene neutral, donde los factores que podr\u00edan reducir la inflaci\u00f3n se ver\u00edan compensados por aquellos que ejercer\u00edan presiones al alza. Entre los principales riesgos destacan: (i) choques de oferta por medidas proteccionistas, tensiones geopol\u00edticas y fen\u00f3menos naturales; (ii) mayor volatilidad financiera y salida de capitales, tanto por factores externos como por incertidumbre pol\u00edtica interna; (iii) debilitamiento de la demanda interna de presentarse un contexto de incertidumbre econ\u00f3mica; y (iv) menor demanda externa debido a una posible desaceleraci\u00f3n global, especialmente en econom\u00edas clave como China y Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n El d\u00e9ficit fiscal acumulado (\u00faltimos 12 meses) descendi\u00f3 de 3.5% a 2.7% del PBI entre dic-2024 y may-2025, debido principalmente al incremento de los ingresos corrientes del gobierno general tras una recuperaci\u00f3n de la actividad, regularizaci\u00f3n de impuesto a la renta, precios favorables de minerales exportados, y algunos gastos corrientes.<\/p>\n\n\n\n Sector fiscal <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n Marco Macrofiscal<\/strong><\/p>\n\n\n\n El marco macrofiscal peruano vigente[1]<\/a> (Marco de Responsabilidad y Transparencia Fiscal) tiene como objetivo asegurar la sostenibilidad fiscal, la predictibilidad del gasto p\u00fablico y el manejo transparente de las finanzas p\u00fablicas[2]<\/a>. Tiene sus or\u00edgenes en 1999, a trav\u00e9s de la Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal (Ley N\u00ba 27245), mediante la cual se cre\u00f3 el Fondo de Estabilizaci\u00f3n Fiscal (FEF), el cual tiene como objetivo la acumulaci\u00f3n de recursos durante \u00e9pocas de auge econ\u00f3mico a ser utilizado en \u00e9pocas de recesi\u00f3n o contingencias (como desastres naturales). Se determina el crecimiento anual del gasto no financiero del Gobierno General (+\/- 1 punto porcentual del crecimiento real anual de largo plazo de la econom\u00eda), el crecimiento del gasto corriente, adem\u00e1s de reglas fiscales a nivel de gobiernos locales y regionales. Posterior, mediante la Ley 31541, se establece las medidas extraordinarias en materia econ\u00f3mica y financiera para el a\u00f1o fiscal 2023, concernientes al d\u00e9ficit fiscal (no mayor al 2.4% del PBI) y la deuda p\u00fablica (no mayor al 38% del PBI). Finalmente, en julio del 2024, mediante Decreto Legislativo N\u00b01621, el MEF ajusta las reglas macrofiscales relacionadas al resultado econ\u00f3mico del sector no financiero. De lo anterior, el d\u00e9ficit fiscal anual al 2024, 2025, 2026, 2027 y 2028 no deber\u00e1 superar el 2.8% (antes 2.0%), 2.2% (antes 1.0%), 1.8% (antes 1.0%), 1.4% (antes 1.0%) y el 1.0% (antes 1.0%) del PBI.<\/p>\n\n\n\n D\u00e9ficit Fiscal<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Al cierre de 2024, el d\u00e9ficit fiscal se ubic\u00f3 en 3,6% del PBI, superando el l\u00edmite fiscal establecido para el a\u00f1o del 2.8% y siendo menor al promedio de Am\u00e9rica Latina (4.8%). Este incumplimiento de la regla fiscal se ha visto influenciado por iniciativas de gasto aprobadas por el Legislativo que, en ocasiones, han sido convalidadas por el Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas (MEF), incrementando el d\u00e9ficit y generando se\u00f1ales negativas hacia los inversionistas internacionales, quienes perciben debilidad institucional frente a la disciplina fiscal. A pesar de ello, el resultado fiscal responde a una pol\u00edtica orientada a sostener la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, destacando el fuerte impulso de la inversi\u00f3n p\u00fablica y una moderaci\u00f3n del gasto corriente. Se espera que el MEF sea m\u00e1s s\u00f3lido y comprometido con el cumplimiento del presupuesto y de la regla fiscal, fortaleciendo la credibilidad frente a los mercados y la estabilidad macroecon\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n A detalle, los ingresos del Gobierno General crecieron 2.7% en t\u00e9rminos reales y representaron el 19.1% del PBI, tras una fuerte contracci\u00f3n en 2023 (-10.5%), favorecidos por el mayor dinamismo econ\u00f3mico, mejores precios internacionales de materias primas, as\u00ed como medidas de pol\u00edtica y administraci\u00f3n tributaria implementadas por la Sunat.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, el gasto no financiero del Gobierno General se ubic\u00f3 en 21.2% del PBI en 2024 (2023: 20.9%), explicado principalmente por una mayor ejecuci\u00f3n de la inversi\u00f3n p\u00fablica, que alcanz\u00f3 el 5.1% del PBI, su mayor nivel en la \u00faltima d\u00e9cada. Este resultado compens\u00f3 parcialmente la reducci\u00f3n del gasto corriente, que se situ\u00f3 en 15.0% del PBI (2023: 15.6%), debido al retiro de medidas extraordinarias vinculadas a la pandemia, emergencias clim\u00e1ticas y presiones inflacionarias, as\u00ed como a la aplicaci\u00f3n de medidas de contenci\u00f3n del gasto no cr\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Aprobado mediante DL N.\u00ba 1276 (2016).<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Principio General<\/p>\n\n\n De acuerdo con la \u00faltima Nota Semanal del BCRP, a junio del 2025, el d\u00e9ficit fiscal acumulado se ubic\u00f3 en 2.6% del PBI, por encima del l\u00edmite de 2.2% establecido por la regla fiscal vigente (Ley N\u00b031541)[1]<\/a>. Asimismo, seg\u00fan el reporte de inflaci\u00f3n de junio estiman que el d\u00e9ficit fiscal al cierre del a\u00f1o sea 2.5% y al 2026 de 2.1%. La proyecci\u00f3n de 2025 considera una mejora en los ingresos corrientes, impulsada por la regularizaci\u00f3n del impuesto a la renta, recuperaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica y altos precios de los minerales de exportaci\u00f3n. Tambi\u00e9n se incorporan nuevas medidas tributarias como la implementaci\u00f3n del R\u00e9gimen Especial de Fraccionamiento (FRAES), la aplicaci\u00f3n del IGV a servicios digitales de empresas no domiciliadas, el ISC a juegos y apuestas en l\u00ednea, y mayores ingresos extraordinarios por la venta de empresas del sector el\u00e9ctrico. Por el lado del gasto, se proyecta una reducci\u00f3n de los gastos no financieros como porcentaje del PBI, aunque en t\u00e9rminos nominales estos aumentar\u00edan. Este incremento se explica principalmente por mayores gastos en remuneraciones, especialmente en los sectores de Educaci\u00f3n, Salud y Orden P\u00fablico, y en la adquisici\u00f3n de bienes y servicios. Asimismo, se prev\u00e9 un aumento en la formaci\u00f3n bruta de capital, impulsado por el avance en proyectos del Plan Nacional de Infraestructura como las Escuelas Bicentenario y la L\u00ednea 2 del Metro de Lima. La reducci\u00f3n relativa del gasto se sustentar\u00eda en la ausencia de nuevas capitalizaciones a Petroper\u00fa y una contenci\u00f3n del gasto corriente.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/sup><\/a> <\/sup>El Peruano – Ley que dispone la adecuaci\u00f3n a las reglas macrofiscales para el Sector P\u00fablico No Financiero, al contexto de reactivaci\u00f3n de la econom\u00eda – LEY – N\u00b0 31541 – PODER LEGISLATIVO – CONGRESO DE LA REPUBLICA<\/a><\/p>\n\n\n Fondo de Estabilizaci\u00f3n Fiscal (FEF)<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n De acuerdo con la Ley N\u00ba 27245, el FEF puede ser utilizado \u00fanicamente bajo ciertos criterios, entre los que se encuentran situaciones de desastre que afecten la econom\u00eda nacional. El FEF se rige bajo el Marco de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal del Sector P\u00fablico No Financiero. Est\u00e1 administrado por el Ministro de Econom\u00eda, el Presidente del Banco Central y Secretario General de la Presidencia de Consejos de Ministros. En cuanto al marco de la crisis sanitaria del COVID-19, en abril de 2020, el MEF obtuvo luz verde para hacer uso del FEF, el cual se utiliz\u00f3 m\u00e1s de US$ 5,000 MM, dejando al cierre de dicho a\u00f1o un saldo de aproximadamente US$ 1.1 MM. Durante el 2024, se registraron ingresos de US$ 172 MM y egresos por US$ 164 MM, ello sumado al saldo inicial de US$ 3,204 MM, se registr\u00f3 un saldo al final del periodo de US$ 3,212 MM.<\/p>\n\n\n\n Deuda P\u00fablica<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Al cierre del 2024, la deuda p\u00fablica bruta representa el 32.7% del PBI, ligeramente menor al 32.9% del 2023 y por debajo de la regla fiscal (38% del PBI) de acuerdo con el marco macrofiscal peruano vigente y el Decreto de Urgencia N\u00b0 079-2021. Este comportamiento es debido a la solarizaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica, la priorizaci\u00f3n de endeudarse en moneda local, el cual pas\u00f3 de 45.9% en 2021 a 52.6% al 2024, as\u00ed como las de las Operaci\u00f3n de administraci\u00f3n de deuda (OAD) realizada por el MEF. El saldo de la deuda p\u00fablica bruta es de S\/ 355,097 MM (dic-2023: S\/ 329,234 MM).<\/p>\n\n\n\n De acuerdo con el informe de deuda p\u00fablica 2024 del MEF, la deuda interna alcanz\u00f3 los S\/ 186,741 MM (17.2% del PBI), increment\u00e1ndose en 9% interanual por la colocaci\u00f3n de bonos soberanos bajo el Programa de Subastas Ordinarias de T\u00edtulos del Tesoro P\u00fablico, la adjudicaci\u00f3n directa de bonos soberanos al Banco de la Naci\u00f3n (DU-013-2024) y un pr\u00e9stamo a Petroper\u00fa por parte del Banco de la Naci\u00f3n (por US$ 1,000 MM mediante DU 013-2024). Por otro lado, la deuda p\u00fablica externa registr\u00f3 un saldo de S\/ 168,356 MM (15.5% del PBI) creciendo en 6% interanual, esto explicado por el cr\u00e9dito recibido por organismos multilaterales (US$ 1,608 MM), Club de Par\u00eds (US$ 360 MM) y dos bonos globales (US$ 3,000 MM) con vencimiento en 2035 y 2054. Cabe destacar que Per\u00fa es el pa\u00eds con menor deuda p\u00fablica de la regi\u00f3n Am\u00e9rica Latina (dic-2024: 70.0% del PBI[1]<\/a>). A nivel desagregado, se tiene que la deuda p\u00fablica respecto el PBI de Chile es 42.3%, M\u00e9xico con 58.4%, Colombia con 61.6% y Brasil con 87.3%.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan la \u00faltima informaci\u00f3n disponible, la deuda p\u00fablica bruta al primer trimestre del 2025 ascendi\u00f3 a S\/ 351,626 MM, representando el 31.7% del PBI (-0.5% respecto al 1T2024). Este incremento se debe a que durante los primeros tres meses, se emitieron bonos soberanos por S\/ 3,900 MM a una tasa promedio de 6.4%.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> MEF. Informe trimestral de reglas fiscales de gasto \u2013 I trimestre del 2025.<\/p>\n\n\n Pol\u00edtica monetaria y regulaci\u00f3n financiera<\/strong><\/p>\n\n\n\n Medidas aplicadas por el BCRP<\/em><\/strong><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n El Directorio del BCRP continu\u00f3 con utilizando la pol\u00edtica monetaria como principal medida para ubicar la inflaci\u00f3n en su rango meta. En este contexto, la tasa de inter\u00e9s de referencia se redujo de 6.75% al cierre del 2023 a 5.00% en 2024, y actualmente se ubica en 4.50%. Su decisi\u00f3n se basa en la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, sus determinantes y las proyecciones correspondientes. A junio del 2025, tanto la inflaci\u00f3n general como la inflaci\u00f3n sin alimentos ni energ\u00eda se situaron en 1.7%. Adem\u00e1s, el BCRP considera otras variables relevantes en su an\u00e1lisis, como la actividad econ\u00f3mica, los choques clim\u00e1ticos, la variaci\u00f3n de los precios internacionales y el tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n En cuanto a las medidas adicionales del BCRP aplicadas al segundo trimestre del 2025, se destacan las siguientes:<\/p>\n\n\n\n i) El saldo de la colocaci\u00f3n de dep\u00f3sitos y CD BCRP fue de S\/ 36,680 MM; asimismo, las operaciones de inyecci\u00f3n alcanzaron S\/ 29,633 MM, de los cuales S\/ 404 MM correspondieron a Repos con Garant\u00eda Estatal; (ii) se colocaron de swaps cambiarios venta por S\/ 22,201 a plazos de 3, 6, 9 y 12 meses a tasa variable, para mitigar el precio del sol respecto al d\u00f3lar en un contexto de aversi\u00f3n al riesgo.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan la \u00faltima informaci\u00f3n disponible en lo que va del 2025[1]<\/a>, el BCRP realiz\u00f3 varios operaciones para inyectar liquidez. Estas incluyeron la colocaci\u00f3n de repos en moneda nacional por S\/ 5,800 MM, el vencimiento de dep\u00f3sitos a plazo y operaciones overnight por S\/ 4,536 MM, la colocaci\u00f3n neta de subastas de dep\u00f3sitos del Tesoro P\u00fablico por S\/ 1,370 MM y el vencimiento neto de CD BCRP por S\/ 628 MM. Estas inyecciones de liquidez fueron parcialmente contrarrestadas por el vencimiento de repos de cartera por S\/ 1,522 MM, la amortizaci\u00f3n de repos de cartera con garant\u00eda estatal por S\/ 1,049 MM y el vencimiento neto de repos sobre valores por S\/ 276 MM. Finalmente, el BCRP tambi\u00e9n ha intervenido en el mercado cambiario mediante subastas de swaps cambiarios de venta y CDR BCRP, registrando un saldo de US$ 1,290 MM al 16 de julio de 2025.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Nota Semanal N\u00b0 25-2025. Resumen informativo semanal: 17 de julio de 2025.<\/p>\n\n\n Evoluci\u00f3n de la Cartera Reprogramada y Programa de Apoyo en el Sector Bancario<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n A mar-2025, el saldo de cr\u00e9ditos reprogramados por la banca m\u00faltiple totaliz\u00f3 S\/ 4,328 MM, lo cual refleja una reducci\u00f3n de -19.7% (-S\/ 1,060 MM) respecto a dic-2024, dado el vencimiento gradual de estos financiamientos. El Banco de Cr\u00e9dito es el que mantiene mayor saldo de reprogramados con aproximadamente el 50% del total, seguido de los otros tres grandes bancos. En el caso de los cr\u00e9ditos reprogramados de Reactiva de la banca, el total asciende a S\/ 1,097 MM (91.1% del total de saldos de Reactiva de la banca), donde los de mayor participaci\u00f3n son de igual manera los grandes bancos, y en montos menores la banca media. Cabe precisar que el peso de los cr\u00e9ditos de reactiva es de 0.3% respecto a los cr\u00e9ditos totales y 0.6% de los cr\u00e9ditos empresariales de la banca m\u00faltiple. Es importante mencionar que, la reducci\u00f3n de estos saldos se podr\u00eda sustentar en el vencimiento favorable de los cr\u00e9ditos, dado que la cartera de alto riesgo y los castigos se vienen reduciendo respecto a trimestres previos.<\/p>\n\n\n\n Respecto al saldo de otros cr\u00e9ditos de apoyo a la banca m\u00faltiple que se dieron desde el inicio de la pandemia como FAE\/PAE-MYPE tienen saldos menores, que totalizan los S\/ 8.5 MM; mientras que Reactiva tiene un saldo de S\/ 1,205 MM (dic-2024: S\/ 1,930 MM), siguiendo el gradual vencimiento de estos cr\u00e9ditos.<\/p>\n\n\n\n Finalmente, dado el nuevo programa de apoyo Impulso Myperu, creado bajo la Ley N\u00b0 31658 publicado el 30 de diciembre del 2022, tiene la finalidad de apoyar a las empresas del pa\u00eds para afrontar efectos del incremento de riesgos climatol\u00f3gicos, inflacionarios y altos costos financieros, se brindar\u00e1 entre varios beneficios, apoyo en consolidaci\u00f3n financiera y otorgar entre 6-12 meses de periodo de gracia. Este programa registra un saldo de S\/ 9,995 MM en la banca m\u00faltiple, donde la mayor participaci\u00f3n la tienen tres bancos grandes, seguido por otros bancos medianos.<\/p>\n\n\n\n Dado que su alcance, se extendi\u00f3 hasta dic-2024 (bajo DU 012-2024), el vencimiento del periodo de gracia de estos pr\u00e9stamos ser\u00eda hasta fines del 2025, por lo que de no recuperarse a los choques internos de cortes anteriores, es posible un deterioro de cartera aunque con un impacto reducido en los flujos de la banca, dado que estos pr\u00e9stamos est\u00e1n cubiertos por garant\u00eda estatal desde 50% para cr\u00e9ditos de S\/ 5 a S\/ 10 MM, hasta 98% para cr\u00e9ditos menores a S\/ 30 M. La mayor parte de las compa\u00f1\u00edas beneficiadas vienen del sector comercio y manufactura con poco m\u00e1s del 60% del total, as\u00ed como otros sectores afectados en su momento como el agropecuario y construcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00daltimos oficios SBS<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Mediante resoluci\u00f3n N.\u00b002220-2025, la SBS ampli\u00f3 el plazo, hasta el 1 de abril del 2026, para que las entidades financieras culminen la implementaci\u00f3n de seguridad con tarjetas de cr\u00e9dito y d\u00e9bito, establecidas en la resoluci\u00f3n, en dos aspectos espec\u00edficos: la implementaci\u00f3n del PIN como segundo factor de autenticaci\u00f3n en operaciones con tarjetas de cr\u00e9dito presente y la habilitaci\u00f3n de mecanismos para reemplazar los datos de la tarjeta por un identificador \u00fanico generado mediante t\u00e9cnicas criptogr\u00e1ficas para operaciones realizadas en plataformas de terceros.<\/p>\n\n\n\n Las entidades financieras ya vienen adecu\u00e1ndose, emitiendo las nuevas tarjetas de cr\u00e9dito y d\u00e9bito -y reemplazando gradualmente el parque- con los nuevos est\u00e1ndares de seguridad; no obstante, para el caso de las tarjetas emitidas antes del 1 de julio que no cuenten con un segundo factor de autenticaci\u00f3n (PIN) para operaciones con tarjeta presente, a partir del 01 de abril de 2026, las empresas empezar\u00e1n a asumir responsabilidad directa por operaciones no reconocidas que no empleen el segundo factor de autenticaci\u00f3n. Esta decisi\u00f3n se tom\u00f3 tras evaluar el avance del proceso y considerando el volumen y transaccionalidad de las tarjetas emitidas.<\/p>\n\n\n\n Trat\u00e1ndose de exposiciones frente a otras empresas del sistema financiero, deben incluirse los dep\u00f3sitos constituidos en dichas empresas dentro de los financiamientos. Esto permitir\u00e1 una mejor gesti\u00f3n del riesgo de concentraci\u00f3n de las entidades financieras en una misma contraparte (cliente que recibe financiamiento) o grupo de contrapartes conectadas (clientes relacionados que reciben financiamiento), generando as\u00ed a una mayor diversificaci\u00f3n de sus carteras de cr\u00e9dito, en resguardo de su solvencia y estabilidad. Asimismo, permitir\u00e1 una supervisi\u00f3n m\u00e1s \u00e1gil.<\/p>\n\n\n\n Comportamiento del sistema financiero<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Al cierre de diciembre del 2024, el Sistema Financiero local estuvo compuesto por 48 entidades de operaciones m\u00faltiples que manejan activos por S\/ 611,656 MM, reflejando un incremento de +6.1% (+S\/ 35 MM) en los \u00faltimos 12 meses. La Banca M\u00faltiple se mantiene como el segmento m\u00e1s importante del Sistema Financiero, concentrando el 89.0% de activos y el 86.5% de las colocaciones directas del sistema. El 13.5% restante de los cr\u00e9ditos se dividen en 4 subsectores: Cajas municipales, Cajas rurales, Financieras y Empresas de cr\u00e9ditos. Las Cajas Municipales y las Financieras son los siguientes segmentos con mayor relevancia, dado que representan 7.4% y 2.8% de las colocaciones totales al cierre de dic-24 (dic-23: 7.3% y 3.0% respectivamente). Finalmente, el segmento de Cajas Rurales (CRAC) y Empresas de cr\u00e9dito mantiene una baja participaci\u00f3n tanto en colocaciones y dep\u00f3sitos, con pesos menores a 1%.<\/p>\n\n\n\n Al corte de evaluaci\u00f3n, el portafolio de las entidades microfinancieras ha visto una ligera mejora en sus indicadores de morosidad en todos los subsectores, en l\u00ednea con la salida de algunas entidades con deficientes indicadores, el sinceramiento de la cartera y el estancamiento de las colocaciones. A dic-24 la morosidad se mantuvo en 6.0%, bajando ligeramente en comparaci\u00f3n con dic-23 (6.1%). Es importante mencionar que el nivel de morosidad tuvo resultados mixtos, las cajas municipales y rurales vieron tuvieron una subida en sus indicadores mientras que las financieras y empresas de cr\u00e9dito los mejoraron, reduci\u00e9ndolos a 5.8% en ambos casos.<\/p>\n\n\n\n En cuanto a la Banca M\u00faltiple, la cartera atrasada, a mar-2025, totaliz\u00f3 los S\/ 13,159 MM, monto menor en -14.8% (-S\/ 2,292 MM), representando el 3.7% (mar-2024: 4.5%; dic-2024: 3.8%) de los cr\u00e9ditos directos. Este indicador se da en un contexto de normalizaci\u00f3n econ\u00f3mica. En cuanto a la variaci\u00f3n trimestral de estos saldos, no tuvieron mayor movimiento o casi nula, destacando algunas variaciones como ligera reducci\u00f3n en el segmento corporativo y aumento en microempresas. Asimismo, se destaca el incremento de castigos anualizados en +4.7% (+S\/ 445 MM) interanual, lo cual podr\u00eda tambi\u00e9n explicar el comportamiento de estos saldos; sin embargo, los castigos anualizados respecto al trimestre previo se reducen en -8.8% (-S\/ 956 MM). Cabe mencionar que, en julio y setiembre del 2024, se intervinieron CMAC Sullana y Credinka por insolvencia producto de p\u00e9rdidas acumuladas, as\u00ed como el deterioro de su cartera de cr\u00e9ditos.<\/p>\n\n\n\n El sector muestra un alto nivel de competencia, con fusiones y adquisiciones en b\u00fasqueda de mejorar la competitividad. Sin embargo, se observa una desaceleraci\u00f3n en los cr\u00e9ditos otorgados, especialmente en el subsector de consumo, afectado por pol\u00edticas gubernamentales y condiciones econ\u00f3micas y sociales adversas.<\/p>\n\n\n\n Indicadores macroecon\u00f3micos<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Reservas Internacionales Netas<\/u><\/em><\/p>\n\n\n\n Las reservas internacionales netas (RIN) garantizan la disponibilidad de recursos para situaciones extraordinarias, principalmente por choques externos temporales o un masivo retiro de dep\u00f3sitos en moneda extranjera. En consecuencia, ayuda a reducir el riesgo pa\u00eds y a mejorar de clasificaci\u00f3n crediticia, lo que conlleva a mayor inversi\u00f3n extranjera y mejores condiciones crediticias en el exterior para empresas peruanas.<\/p>\n\n\n\n Al cierre del 2024, las RIN totalizaron en US$ 78,987 MM (27% del PBI), registrando un incremento de US$ 7,953 MM respecto al cierre del a\u00f1o anterior y representa el 91.1% de los activos netos (dic-2023: 87.1%). Se espera que al cierre del 2025, las RIN podr\u00e1n cubrir la deuda externa del pa\u00eds en m\u00e1s de cinco veces y se mantenga en esos niveles, de igual manera si se incluye el d\u00e9ficit en cuenta corriente.<\/p>\n\n\n La acumulaci\u00f3n de RIN durante el a\u00f1o se debi\u00f3 a la mayor magnitud de operaciones cambiarias de dep\u00f3sitos de intermediarios financieros por US$ 5,145 MM, por dep\u00f3sitos del sector p\u00fablico (US$ 877 MM) y la cuenta otros (US$ 2,486 MM). Esto fue parcialmente mitigado por las compras netas en mesa (US$ 318 MM) en el BCRP y la venta del sector p\u00fablico de US$ 236 MM.<\/p>\n\n\n\n Al corte de evaluaci\u00f3n, las reservas internaciones est\u00e1n conformadas principalmente por: Dep\u00f3sitos[1]<\/a> (19%), Activos de Valores[2]<\/a> (77%) y Oro (4%). Asimismo, se observ\u00f3 una disminuci\u00f3n de las inversiones entre 0-3 y 3-12 meses e inversiones con clasificaciones en A+\/-. La mayor exposici\u00f3n fue en d\u00f3lares estadounidenses, posicion\u00e1ndose en un 85% de la posici\u00f3n de cambio; mientras que la de otras monedas se ubic\u00f3 en un 10% y oro en 5%.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Comprende a dep\u00f3sitos constituidos bajo la modalidad a la vista y a plazo en bancos del exterior.<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Activos de valores considera los \u201cValores\u201d de corto y largo plazo emitidos por el Tesoro de los EE. UU., Banco de Pagos Internacionales (BIS), organismos supranacionales, entidades p\u00fablicas extranjeras y otros valores con respaldo soberano de gobiernos.<\/p>\n\n\n Tipo de Cambio<\/u><\/em><\/p>\n\n\n\n Al cierre del 2024, el tipo de cambio se ubic\u00f3 en S\/ 3.76, mientras que a mediados de junio de 2025 descendi\u00f3 a S\/ 3.62, lo que representa una apreciaci\u00f3n del sol de 3.7%. Este fortalecimiento de la moneda local se explica[1]<\/a>, en parte, por las tensiones comerciales internacionales y la incertidumbre generada por fricciones entre la Reserva Federal (FED) y el gobierno de Estados Unidos, lo que ha contribuido a un entorno financiero vol\u00e1til y ha afectado la confianza empresarial. A ello se suman factores internos favorables, como el aumento del super\u00e1vit en la cuenta externa del Per\u00fa y la liquidaci\u00f3n de posiciones en derivados cambiarios. Seg\u00fan las encuestas de expectativas del BCRP[2]<\/a>, el tipo de cambio se proyecta en un rango de S\/ 3.73 a S\/ 3.75 para el cierre de 2025, y entre S\/ 3.75 y S\/ 3.77 para el 2026.<\/p>\n\n\n\n Inflaci\u00f3n<\/u><\/em><\/p>\n\n\n\n Al cierre del 2024, la inflaci\u00f3n interanual fue de 1.97%, mientras que la inflaci\u00f3n sin alimentos ni energ\u00eda alcanz\u00f3 2,60%, ambas dentro del rango meta de 1% a 3%. Este comportamiento se debi\u00f3 principalmente a la desaceleraci\u00f3n de los precios de productos como la carne de pollo, pescado, papa y algunas frutas frescas, impulsada por un aumento en la oferta de estos productos. Sin embargo, la inflaci\u00f3n subyacente estuvo presionada por el alza en los precios del transporte terrestre (pas\u00f3 de 2,3% a 12,3%) y a\u00e9reo, as\u00ed como por mayores costos en bienes de cuidado personal y educaci\u00f3n ubic\u00e1ndose en 2.6%.<\/p>\n\n\n\n Finalmente, a junio del 2025, la inflaci\u00f3n se registr\u00f3 en 1.67% tanto la inflaci\u00f3n como inflaci\u00f3n sin alimentos ni energ\u00eda. Este resultado refleja variaciones mixtas en los precios de los alimentos, por un lado, subieron productos como el pollo y algunas frutas frescas, pero esto fue mitigado por la ca\u00edda en los precios del huevo y el choclo. Adem\u00e1s, la reducci\u00f3n en los precios de combustibles y las cotizaciones internacionales de alimentos contribuy\u00f3 a disminuir la inflaci\u00f3n, al tener un efecto negativo sobre el \u00edndice general. El BCRP[3]<\/a> estima que la inflaci\u00f3n interanual al cierre del 2025 sea de 1.8% y al 2026 en 2.0% ambos dentro del rango meta. Asimismo, la proyecci\u00f3n asume que la actividad econ\u00f3mica este en su nivel potencial y unos t\u00e9rminos de intercambio favorables.<\/p>\n\n\n\n Sector Externo<\/strong><\/p>\n\n\n\n Balanza comercial<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n La balanza comercial registra el intercambio de bienes entre los pa\u00edses, resumi\u00e9ndose en la diferencia de exportaciones e importaciones. Al cierre del 2024, se presenci\u00f3 un super\u00e1vit a la fecha de corte de US$ 23,821 MM (US$ +6,143 MM); esto sustentado por el incremento del valor exportado (+US$8,398 MM), que derivaron del mayor precio promedio de exportaci\u00f3n, as\u00ed como por el volumen de exportaciones de oro y harina de pescado. Para el cierre del 2025 y 2026, se espera un super\u00e1vit de US$ 26,818 MM y US$ 27,787 MM. Ello responder\u00eda a proyecciones m\u00e1s altas de los t\u00e9rminos de intercambio.<\/p>\n\n\n\n A la fecha de corte, los t\u00e9rminos de intercambio aumentaron en 10,4% debido al alza en los precios de exportaci\u00f3n, especialmente de minerales como el cobre, el oro y el zinc, as\u00ed como productos no tradicionales como los agropecuarios y pesqueros. Este aumento fue impulsado por la mayor demanda de minerales cr\u00edticos para la transici\u00f3n energ\u00e9tica, la escasez de concentrados y las compras de oro por parte de los bancos centrales, adem\u00e1s de la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar. En cuanto a las importaciones, su precio disminuy\u00f3 2,3% debido a la ca\u00edda de los precios de los insumos industriales y los alimentos, con un impacto importante del petr\u00f3leo y sus derivados.<\/p>\n\n\n\n Cuenta Corriente<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n La cuenta corriente comprende las transacciones de bienes, servicios, ingreso primario (renta) e ingreso secundario (transferencias corrientes). A diciembre del 2024, se registr\u00f3 un super\u00e1vit en la cuenta corriente de la balanza de pagos por US$ 6,337 MM, equivalente a 2.2% del PBI como resultado de i) t\u00e9rminos de intercambio m\u00e1s altos, recuperaci\u00f3n de la producci\u00f3n local y demanda externa, ii) incremento de exportaciones de servicios por la normalizaci\u00f3n gradual del sector turismo, iii) incremento de flujos de remesas por la mejora del mercado laboral en el exterior.<\/p>\n\n\n\n En el periodo 2025-2026, se proyecta que la cuenta corriente mantenga un resultado superavitario. Para el 2025, el super\u00e1vit alcanzar\u00eda los US$ 6,030 millones, equivalente al 1.9% del PBI, explicado principalmente por mayores egresos de utilidades de empresas extranjeras ante los altos precios de minerales y la mayor actividad econ\u00f3mica, lo que moderar\u00eda el saldo externo. En 2026, el super\u00e1vit se incrementar\u00eda a US$ 7,837 millones, equivalente al 2.3% del PBI, impulsado por la expansi\u00f3n del super\u00e1vit comercial, la reducci\u00f3n de los precios de los fletes en un contexto de desaceleraci\u00f3n global y la recuperaci\u00f3n gradual del turismo receptivo, lo cual afectar\u00edan positivamente este indicador.<\/p>\n\n\n\n Cuenta financiera<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n La cuenta financiera registr\u00f3 un flujo negativo de US$ 1,596 MM (equivalente al 0.7% del PBI) durante el 2024. A detalle, se tiene que la cuenta financiera del sector privado asciende a US$ 3,673 MM, mientras que el del sector p\u00fablico un flujo negativo de US$ 5,270 MM. La salida del sector privado se explica principalmente por una mayor adquisici\u00f3n de activos de cartera en el exterior por parte de las AFP y fondos mutuos, as\u00ed como por mayores amortizaciones de pr\u00e9stamos, contrarrestado por la IDE, mayor reinversi\u00f3n de utilidades, y, en menor medida, al aumento de la inversi\u00f3n en pasivos de cartera. Lo segundo corresponde al aumento del endeudamiento neto del estado con el exterior, a trav\u00e9s de emisiones de bonos globales y una mayor demanda de bonos soberanos por parte de inversionistas no residentes.<\/p>\n\n\n\n Por el lado de proyecci\u00f3n al cierre del 2024, para el sector privado, se asume la menor salida de capitales de corto plazo de las empresas bancarias; y, en menor magnitud, por la recuperaci\u00f3n del financiamiento externo neto de largo plazo. En adici\u00f3n, para el sector p\u00fablico, considera una reducci\u00f3n paulatina de requerimientos de financiamiento en l\u00ednea con la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> BBVA. Situaci\u00f3n Per\u00fa junio 2025.<\/p>\n\n\n\n\n
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